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Azioni, credito, oro e... la ricetta perfetta in tempi di guerra

"In questa fase è importante avere un portafoglio capace sia di reagire positivamente in caso di avvitamento sui vari fronti aperti e sia di garantire un basso costo di carry". L'analisi di Massimo De Palma

Azioni, credito... ecco la ricetta perfetta per i tempi di guerra

"L’inizio del 2020 purtroppo conferma che il rischio geopolitico sarà destinato ad accompagnarci nel corso dell’intero anno". L'analisi di Massimo De Palma, responsabile team multiasset Italia di Gam Italia Sgr.

Le obbligazioni indicizzate all’inflazione possono essere un ulteriore veicolo di copertura, un’eventuale ascesa del prezzo del petrolio potrebbe rinvigorire le attese d’inflazione, per ora sopite

Il nuovo fronte aperto da Trump il 3 gennaio con la morte del generale Soleimani ha già incontrato le prime reazioni concrete da parte delle autorità iraniane e ciò che si teme è un’escalation nelle relazioni bilaterali, già implicitamente confermata dalla mobilitazione di nuove divisioni statunitensi in Medio Oriente.

Riteniamo che per l’anno in corso valgano le considerazioni di carattere generale già fatte in passato: azioni e credito, per quanto i multipli siano elevati, continuano ad avere nello scenario attuale le prospettive di rendimento migliori.

Tuttavia, proprio le alte valutazioni impongono un’attenzione ancora maggiore ai fattori passibili di far deragliare il sentiment positivo di mercato.

Più in concreto, è opportuno dare rappresentanza in portafoglio a strumenti che abbiano due caratteristiche fondamentali: la prima è ovviamente quella di reagire positivamente in caso di avvitamento sui vari fronti aperti; la seconda, meno banale, è il fatto di avere un basso costo di carry, ovvero che la copertura non sia troppo onerosa in funzione del solo scorrere del tempo.

Un esempio di questa problematica è l’investimento sulla volatilità, molto efficace in caso di correzione di mercato, ma in genere molto costosa per via di premi da pagare (in caso di opzioni) o rinnovo dei futures. All’interno delle nostre strategie multi asset consacriamo una sezione di portafoglio, chiamata “protezione”, proprio a strumenti che rispettino entrambe le caratteristiche menzionate.

Nella fattispecie della crisi iraniana il greggio costituisce una copertura diretta, dato il timore di shock dal lato dell’offerta. I metalli preziosi, in particolare l’oro, hanno il pregio di rispondere bene non solo in questo caso, ma più in generale ove tornassero in auge rischi geopolitici (Usa vs Cina?); l’investimento in questo caso può essere condotto anche tramite azioni del comparto aurifero, tenendo presente che hanno una reattività maggiore, in positivo e in negativo, rispetto all’andamento del sottostante.

Le obbligazioni indicizzate all’inflazione possono essere un ulteriore veicolo di copertura: timori di conflitto possono avvantaggiare i governativi in generale, ma un’eventuale ascesa del prezzo del petrolio potrebbe rinvigorire le attese d’inflazione, per ora sopite. Infine, il mini-portafoglio di copertura si compone di valute rifugio: lo yen, ma anche il dollaro, hanno spazi di apprezzamento in uno scenario di maggiore avversione al rischio.

leggi anche | I cinque princìpi del 2020 per la costruzione di portafogli resilienti

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